近日，“六個(gè)核桃”母公司養(yǎng)元飲品（603156.SH）披露2025年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.65億元，同比下滑16.19%，歸母凈利潤(rùn)7.44億元，同比下滑27.76%，扣非凈利潤(rùn)6.27億元，同比下滑19%。

“六個(gè)核桃”不好賣(mài)了？

養(yǎng)元飲品的前身是河北養(yǎng)元保健飲品有限公司，成立于20世紀(jì)90年代末。公司主營(yíng)以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，已經(jīng)逐漸發(fā)展成為植物蛋白飲料行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品主要包括六個(gè)核桃精品系列、養(yǎng)生系列、五星系列、無(wú)糖系列、六個(gè)核桃2430、六個(gè)核桃“新鮮裝”系列等。

對(duì)于上半年?duì)I收下滑，養(yǎng)元飲品解釋稱(chēng)，“核桃乳產(chǎn)品銷(xiāo)量下降，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入較上年同期減少?！倍B(yǎng)元飲品在2024年年報(bào)中，公司針對(duì)業(yè)績(jī)下滑給出了同樣的解釋。

2024年，養(yǎng)元飲品的營(yíng)收同比下滑1.69%至60.58億元，以“六個(gè)核桃”為代表的核桃乳產(chǎn)品營(yíng)收為53.73億元，同比下滑5.86%；銷(xiāo)售量也下滑4.71%至56.53萬(wàn)噸，與2019年的76.52萬(wàn)噸相比，5年間減少了20萬(wàn)噸。

從近年來(lái)數(shù)據(jù)看，養(yǎng)元飲品業(yè)績(jī)下滑明顯。東財(cái)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2024年，養(yǎng)元飲品營(yíng)收分別為81.44億元、74.59億元、44.27億元、69.06億元、59.23億元、61.62億元、60.58億元，增速分別為5.21%、-8.41%、-40.65%、55.99%、-14.24%、4.03%、-1.69%，營(yíng)收6年間減少了20.86億元。

同期，養(yǎng)元飲品的凈利潤(rùn)分別為28.37億元、26.95億元、15.78億元、21.11億元、14.74億元、14.67億元、17.22億元，增速分別為22.82%、-4.99%、-41.46%、33.78%、-30.16%、4.03%、-0.46%、17.35%，凈利潤(rùn)6年間減少11.15億元。

養(yǎng)元核心競(jìng)爭(zhēng)力下降的原因與過(guò)度依賴(lài)“六個(gè)核桃”大單品息息相關(guān)，“何時(shí)找到第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”成為投資者最關(guān)心的問(wèn)題。在今年6月5日召開(kāi)的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，養(yǎng)元飲品管理層明確表示，暫無(wú)推出功能飲料、植物氨基酸奶等新品或收購(gòu)新品牌的規(guī)劃。

養(yǎng)元飲品在2025年半年報(bào)中表示，公司針對(duì)當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)分層化、分級(jí)化和存量競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)，在“精品”和“養(yǎng)生”系列的基礎(chǔ)上，打造不同產(chǎn)品系列。完善“無(wú)糖+”產(chǎn)品系列，滿(mǎn)足中老年和控糖人群需求；針對(duì)節(jié)慶消費(fèi)場(chǎng)景，打造“六六大順”產(chǎn)品；除此之外，公司還持續(xù)打造“利樂(lè)新鮮裝”“易智優(yōu)選”等高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品。

銷(xiāo)售費(fèi)用不降反增

今年上半年，養(yǎng)元飲品銷(xiāo)售費(fèi)用為3.30億元，上年同期為3.18億元，同比增長(zhǎng)3.73%，主要原因是廣告費(fèi)較上年同期增加。雖然養(yǎng)元飲品廣告費(fèi)投入增加，但轉(zhuǎn)化效果不盡如人意，營(yíng)收反而下滑16.19%。

相較而言，養(yǎng)元飲品的研發(fā)費(fèi)用正逐漸減少。2025年上半年，養(yǎng)元飲品在研發(fā)上共投入1836.26萬(wàn)元，同比減少11.20%；2024年，其研發(fā)費(fèi)用為4404.28萬(wàn)元，同比減少17%。

從渠道方面來(lái)看，2025年1-6月，經(jīng)銷(xiāo)渠道的銷(xiāo)售收入為22.27億元，同比下滑18.52%；直銷(xiāo)渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.10億元，同比增長(zhǎng)8.81%。

值得注意的是，養(yǎng)元飲品今年上半年經(jīng)銷(xiāo)商的數(shù)量有所增加，仍未能挽救營(yíng)收頹勢(shì)。截至今年上半年末，公司全國(guó)區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為2727個(gè)。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量增加126個(gè)，減少98個(gè)，凈增加了28個(gè)。

養(yǎng)元飲品在半年報(bào)中指出，公司雖在傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)渠道具有顯著的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但近年來(lái)電商、直播、即時(shí)零售、社群團(tuán)購(gòu)、零食量販等各類(lèi)新興渠道發(fā)展迅速，對(duì)傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)渠道的市場(chǎng)份額形成替代性壓力。在渠道分化的趨勢(shì)中，如公司不能及時(shí)拓展新興渠道，可能面臨市占率持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然今年上半年的業(yè)績(jī)下滑，但養(yǎng)元飲品依然延續(xù)了大手筆分紅的傳統(tǒng)。2025年半年度公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00元，截至2025年8月22日，公司總股本12.60億股，以此計(jì)算，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利6.30億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的比例超過(guò)八成。

據(jù)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)，有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于養(yǎng)元飲品而言，半年報(bào)的意義不僅是驗(yàn)證短期業(yè)績(jī)，更是觀(guān)察其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的“穩(wěn)”和“進(jìn)”。盡管近期面臨市場(chǎng)環(huán)境的挑戰(zhàn)，短期內(nèi)會(huì)影響利潤(rùn)，但隨著產(chǎn)品創(chuàng)新、全渠道拓展與產(chǎn)品矩陣精細(xì)化運(yùn)營(yíng)逐步落地，養(yǎng)元飲品有望成功穿越下一個(gè)周期。

關(guān)鍵詞： 養(yǎng)元飲品 六個(gè)核桃 銷(xiāo)售